专题：牛市行情未结束 市场风险偏好显韧性
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每经记者|蔡鼎 每经编辑|杜宇
紫光股份（SZ000938，股价27.86元，市值796.82亿元）4月14日晚间披露2025年年报，公司2025年实现营收约967.48亿元，同比增长22.43%；实现归属于上市公司股东的净利润16.86亿元，同比增长7.19%；实现扣非净利润约16.34亿元，同比增长12.26%。公司拟以28.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.65元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
图片来源：紫光股份年报
这是紫光股份营收首次在单一会计年度内突破900亿元关口，营收创历史新高。 不过亮眼业绩背后，公司表现仍不及机构预期：据 Wind金融终端汇编数据，14家机构对紫光股份 2025年营收和归母净利润的一致预测值分别为约 971.69亿元和18.29亿元。公司实际公布值分别较分析师一致预测值低0.43%和7.85%。
图片来源：Wind金融终端
除了紫光股份业绩录得增长外，年报显示，公司控股子公司新华三全年实现营收759.81亿元，同比增长37.96%；净利润31.51亿元，同比增长12.3%。在国内市场，新华三抢抓智算产业快速发展契机，精准卡位人工智能建设与应用的核心环节，全年国内政企业务营业收入达到658.46亿元，同比增长48.84%。
期内，紫光股份经营活动产生的现金流量净额同比增长42.86%至34.87亿元。公司称，主要是由于本期公司子公司销售回款增加、收到的税费返还增加等因素综合所致。
图片来源：紫光股份年报
对于二级市场关注的光模块方面，紫光股份称，公司期内已完成与多家供应商的 800G 光模块、测试仪的互通验证，顺利通过数个战略客户的POC （概念验证）测试，并实现批量交付部署。
AI算力基建方面，紫光股份年报披露称，报告期内，公司陆续推出多款液冷技术创新产品及配套解决方案，构建高效、绿色的AI算力基础设施底座；发布了新一代数字基础设施智能化方案“LinSeer ICT智能体”、率先发布第一款矿用本安Wi-Fi 7产品，助力矿山智能化发展；推出H3C UniPoD S80000超节点产品，大幅提升推理效率和可靠性。
年报还显示，紫光股份ICT基础设施与服务业务收入在报告期内达到768.47亿元，占比提升至79.43%。在细分市场，公司中国企业网交换机市场份额达36.1%，位居第一，企业级WLAN份额27.9%持续列第一，X86服务器与UTM防火墙均位列第三。
图片来源：紫光股份年报
在技术创新端，公司全面升级智算网络，推出了基于DDC（分布式解耦架构）的新一代无损网络以及800G国芯智算交换机，Scale-up（纵向扩展）整机柜32卡交换节点已具备小批量发货能力；在绿色算力领域，公司推出的H3C UniPoD S80000超节点和全域冷板式液冷服务器有效满足了大模型训练的高功耗散热需求。
取得诸多成绩的同时，紫光股份年报仍披露了不少值得关注的风险点。
例如，公司主营的ICT基础设施与服务业务期内毛利率降至16.51%，同比下降5.72个百分点。其中，直销模式毛利率仅为7.37%，同比下滑5.31个百分点。
图片来源：紫光股份年报
《每日经济新闻》记者还注意到，报告期内，紫光股份的盈利质量持续承压，国内业务毛利率同比下降2.66%至14.13%，海外业务毛利率更是同比大幅下滑8.81%至23.55%，且IT产品分销与供应链服务业务营收下滑12.72%的同时毛利率仅有5.20%。
再如，紫光股份当期计提资产减值损失达8.75亿元，主要由存货跌价及坏账损失构成；受衍生金融工具等资产影响，产生1.59亿元公允价值变动损失。同时，收购新华三剩余19%股权的期权远期安排作为金融负债，对当期损益产生了-1.48亿元的直接负面影响。
图片来源：紫光股份年报
研发方面，2025年紫光股份研发费用为49.52亿元，同比下降2.92%。同时研发人员数量从2024年的6902人减至6159人，降幅达10.76%。
展望2026年，紫光股份称，在确定性机遇与结构性挑战并存的宏观环境下，公司一方面积极拥抱人工智能与智算等领域创造的广阔市场空间，另一方面也面临着竞争加剧与供应链波动等多重挑战。
“公司将持续探索开辟智算业务新赛道，在 ‘图灵小镇’不断扩大建设数量及运营规模的同时，以芯模社区为平台，重点聚焦‘芯模联动’（芯片研发与算法模型深度协同） 战略，联合合作伙伴建设覆盖产业招商、算力供给、模型适配、人才培养、应用孵化的垂直创新生态，夯实人工智能创新发展关键基石。” 紫光股份补充称。
封面图片来源：每经媒资库
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